阿里巴巴私有化揭露马云要破的局

2012年03月02 23:04 点击:3504 我要评论( 20 )
字号:T|T

  阿里巴巴B2B公司近日来的私有化举动,引发了诸多猜测。是为了操作收购雅虎一事更为方便,还是整顿改造B2B公司的前奏,又或是为了今后的整体上市?

  自爆欺诈丑闻、自裁CEO后不过趣玩网一年,阿里巴巴集团旗下在香港上市的B2B公司(01688.hk)再行惊人之举,试图私有化。

  2012年2月21日,停牌11天的阿里巴巴B2B公司发布公告,称集团向其提出了私有化要约,回购在外的流通股,价格跟5年前在香港上市时的招股价格一样:13.5港元/股。

  鉴于这个价格毕竟比过去60天的平均收盘价高出了60[[[%]]],业界没怎么太纠结于“成功与否”——不是板上钉钉,却也悬念不大。真正搅动人心的是,这一次,马云又是“为了什么”?

  马云的解释是:“出于对B2B股东负责,促使我们下决心把B2B私有化,对业务进行全面的调整、改革和升级,以期更好地服务我们的客户。”这个写给阿里人的内部邮件中的说辞,跟私有化公告中的原因阐述,基本一致。

  但很多人并不相信,至少不相信这是唯一的原因。5G咨询创始人洪波觉得,这是在为将来整体上市作准备;中国博客教父方兴东将其看作马云夺回阿里巴巴控制权的第二步棋;更多的声音,指向的是阿里巴巴集团与其大股东雅虎谈了一年多的股权交易。

  私有化尘埃落定之前,类似于公司上市前的缄默期,除非马云本人再出来作更多的解释,其它一切,目前都只是猜想或推测。

  但在一位华裔的华尔街基金经理Jack Yan看来,可以肯定的是,马云和阿里巴巴,要破解的是一个迫在眉睫的局。“私有化从来都是一个重要的资本运作手段,用跟招股时一样的价格来回购,没有任何直接的经济利益可言。不等股价再低一点的时候私有化,只能说明,未来一段时间,或者是在避免什么,或者是要运作什么。

  B2B模式困局

  中国互联网界另一家在海外上市的知名互联网公司“盛大网络”,在2012年2月成功私有化之后,旋即提起了目前旗下最优质资产“盛大文学”的IPO。这不禁也让业界猜测,盛大是整体退市,尔后子公司上市;阿里巴巴是不是子公司退市,意在下一步的整体上市?

  皇家苏格兰银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)倒是在2月21日的分析师电话会议上,问及了整体上市的时间表。B2B的CFO武卫直接表示,集团还没有IPO的计划,如果要上市的话也是几年后的事情。武卫再次强调:“阿里巴巴集团本就把阿里巴巴B2B公司的业绩合并入报表,集团上市并不需要以B2B公司私有化为前提。”

  “除非是要回归A股。”北斗鼎铭律师事务所高级合伙人顾彦滨告诉南方周末记者,“一般而言,在海外上市使用红筹结构的中国公司,需要先私有化,再拆除红筹结构,然后才能去A股市场申请。”顾从事了多年中国公司海外上市的法律业务。

  “整体上市是必然的,时间问题而已。”一名阿里巴巴B2B员工透露,这两年阿里巴巴一直在强调“one company”的概念,旗下各个子公司也都在进行业务整合。“不过,与其说私有化B2B是为了整体上市,不如说,是为了不受公众公司身份的限制,让B2B业务更快地跟其他业务线整合。”

  作为阿里巴巴集团最早开展、唯一上市的业务板块,B2B至今仍然是集团收入来源最大的一块,占比60[[[%]]]。但是相比“淘宝”、“支付宝”、“天猫商城”这些弟弟妹妹,无论从业绩增速、发展前景、公司地位上来看,到了这第一个本命年时,B2B已经成为家庭成员中最黯然的那一个。

  简单来说,阿里巴巴B2B就是一个商贸平台,中国的中小企业主们在上面展示推销自己的商品,以供中外买家挑选,B2B借此收取会员年费,贵一些的叫“金牌供应商”,便宜一些的叫“诚信通”。

  这个曾经为中小企业创造了大量出口机会的平台,在会员数连年增长至2011年第一季度的83万多之后,终于开始下滑。2012年2月21日,提出私有化要约后的分析师电话会议上,CFO武卫甚至提示2012年“不排除负增长的可能性”。

  最直接的原因是,2010年底起,会员年费涨价了,资质认证也严格了,所以会员少了。

  更深层的背景则是,这种收费方式越来越为会员所诟病,因为交了年费不等于带来了实际成交,会员越多,反而成交越难;而上市公司业绩压力伴生的销售导向,给了骗子公司可乘之机,又带来了买家的不满。1年前的2000多卖家诈骗,正是这种模式危机的一次集中爆发。

  B2B现有模式的痼疾,显然不能只靠提高卖家资质来解决。借着自爆“诈骗门”的契机,B2B开始尝试从付费会员模式向按效果收费模式的转变,比如随后推出的产品“网销宝”等。根据2011年中期财报,这一块的增值服务收入已经占了总收入的25[[[%]]]。即便如此,营业收入的增长幅度也从2010年的50[[[%]]]多一下子降到了15[[[%]]],直接影响了上市公司的业绩。

  陆肇禧接任B2B公司CEO后,不止一次表示,宁愿少赚两年钱,也要先把产品做好,模式改好。“卫哲当年也这么说过,但业绩一差,还是不敢大刀阔斧啊。”阿里巴巴B2B一名员工告诉南方周末记者,这一年的转型,其实也没有多大。

  换句话说,不转不行;转了,业绩肯定变差,股价更难看。

  除了2007年上市当年,B2B股价一度冲高到40多港元之外;2008年3月跌破发行价后,股价就一直在此上下徘徊,私有化之前的股价,已经是最高位的四分之一不到。

  更大的风险在于,按效果付费的模式,听起来很美,会不会变成另一种困局?一位不愿意具名的港股分析师对南方周末记者分析,“国内的买卖交易可以通过支付宝;但出口的付费环节,涉及到人民币兑换和国际信用证体系,目前还看不到搬到互联网上的可能性。所以,退市也好。”

  关起门来从容打“虎”?

  尽管阿里巴巴B2B在私有化公告中,特意强调了“私有化不是跟雅虎股权交易的先决条件,雅虎股权交易也不是私有化的先决条件”。但有一部分业内人士认为,醉翁之意少不了雅虎。

  其实早在2012年2月9日阿里巴巴B2B宣布停牌之时,猜测最多的,正是阿里巴巴集团和雅虎的股权回购交易是不是要落定了,因为停牌公告上说,涉及到可能要公布一项涉及控股股东的交易。而彼时,双方的谈判正在进行中,作为上市公司的B2B,有义务披露大股东的重要股权变动。随后,才又爆出“私有化”的举动。

  2005年,雅虎凭借10亿美元现金和雅虎中国这块资产,成为阿里巴巴最大的控股股东,占股39[[[%]]],当时是一件看上去互惠互利的交易。但随着之后阿里巴巴的起、雅虎的落,以及对雅虎可能控制阿里巴巴集团董事会的排斥,回购雅虎的这部分股权,成为马云和阿里巴巴的心头大事。若论迫在眉睫,解决与其大股东雅虎之间的股权纠葛,显然更重于解决B2B的战略转型。

  而且在2011年9月,硅谷“铁娘子”巴茨离任雅虎CEO之后,双方的谈判似乎终于进入实质阶段。据外媒报道,一个可能的方案,是用“现金充裕剥离”(cash-rich split-off)的方式来完成交易。简单的说,就是阿里巴巴用现金+资产来回购雅虎持有的那部分股权。按照美国税法,此类交易不被视为资产出售交易,因此不会被征税。

  据前述不愿意透露姓名的证券分析师分析,最有可能拿出来的资产,应该是B2B的一部分。若果真如此,B2B的小股东肯定不愿意并入业绩更差的雅虎,私有化因此成了推动交易进行下去的题中之义。

  峰回路转的是,B2B停牌后一周,2012年2月15日,路透社援引几位消息人士的说法,称阿里巴巴与雅虎的这一轮谈判暂告破裂。6天后,复牌的阿里巴巴B2B却宣布了私有化要约。

  前述华尔街基金经理Jack Yan分析,私有化可能的确不是回购雅虎股权的先决条件,因为即便是此前传闻最盛的交易方案,第一雅虎不一定愿意接受B2B这块目前最差的资产,第二也不一定通过私有化才能置换B2B这块资产。

  互联网实验室董事长方兴东的意见,恐怕是最能得到大多数赞同的。“无论如何,随后解决雅虎问题再也不需发布公告,可以关起门来从容打‘虎’。”


阿里巴巴私有化揭露马云要破的局返回易购123购物导航首页>>

上一条:淘宝数据盛典:趣味解读中国城市百态

下一条:被绑架的天猫医药馆 只是个电商玩笑